北京那有治疗白癜风医院博威合金(601137)调研报告:募投项目产能2014年逐步释放 产品结构调整渐入佳境
公司主营中高端铜合金材料，产品结构逐步改善。公司专注于中高端铜合金材料的研发制造，现有产品包括铜合金棒材、线材两大类。铜合金棒材以易切削精密铜合金棒材为主、高强高导铜合金棒材和环保铜合金棒材等为辅；铜合金线材主要是特殊铜合金线。目前公司不断优化产品结构，精密铜合金棒的毛利贡献率不断下降，高强高导铜合金棒和特殊铜合金线等高端产品的毛利贡献率不断提高。
结构转型和消费升级带来增长空间。公司当前产品定位于高端的铜合金棒材和铜合金线材，产品符合国家产业*策鼓励和支持。根据安泰科预测，未来3 年我国铜合金棒材的消费量保持5%的增长，而在中高端领域，则有更高的增速。精密铜合金棒、环保铜合金、特殊铜合金线未来3 年增速在8%、20%和8%左右。
募投项目2014 年进入释放期。公司募投资金建设3 个项目进展情况：年产 1 万吨无铅易削*铜棒生产项目今年9 月27 日正式投产，明年年底可以完全达产。年产 2 万吨高性能高精度铜合金板带生产项目目前已经进入期调试，对公司来说铜板带项目是新品，投入最大，设备运行基本正常，预计明年下半年投产。年产1.5 万吨变形锌合金材料生产项目是公司自主研发的产品，目前进行设备的调试，预计明年3 月份可以投产。公司目前营业收入主要由精密铜合金棒项目贡献，但其毛利率仅仅为6.08%。募投项目达产后，毛利率15%以上的无铅环保铜合金和新型锌合金在营业收入中的占比大大提高，将显著提升公司整体盈利能力。
公司盈利预测及评级。我们预计公司2013-2015 年营业收入分别为25.2亿元、31.4 亿元和38.1 亿元，增速分别为6.31%、24.75%和21.2%；净利润分别为0.95 亿元、1.31 亿元和1.73 亿元，增速分别为-11.15%、37.55%和32.24%；EPS 分别为0.44 元、0.61 元和0.81 元，对应动态PE 分别为31 倍、22 倍和17 倍。公司主要产品为高端合金产品，我们维持公司“推荐”评级，给予公司6 个月目标价15.25 元，对应2014 年25 倍PE。
